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中郵證券有限責(zé)任公司楊維維近期對百亞股份進行研究并發(fā)布了研究報告《23Q1收入增長強勁，盈利表現(xiàn)靚麗》，本報告對百亞股份給出買入評級，當(dāng)前股價為19.82元。
百亞股份(003006) 事件： 公司發(fā)布 2023 年一季度報告： 公司 2023Q1 實現(xiàn)收入 5.23 億元，同比+20.99%；歸母凈利潤 0.80億元，同比+44.60%；扣非后歸母凈利潤 0.75 億元，同比+37.26%。 一季度公司收入增長強勁，盈利表現(xiàn)靚麗。 業(yè)績增長強勁， 產(chǎn)品高端化&渠道拓展持續(xù)推進 2023Q1 收 入 端 延 續(xù) 自 2022Q3 以 來 高 增 長 發(fā) 展 態(tài) 勢(22Q3/22Q4/23Q1 收入同比+20.90%/+27.22%/+20.99%)，收入增長表現(xiàn)強勁，我們認為主要得益于： 1) 核心品類“自由點”衛(wèi)生巾收入保持快速增長，其中安睡褲、敏感肌等中高端產(chǎn)品占比持續(xù)提升，產(chǎn)品高端化持續(xù)升級； 2) 電商渠道延續(xù)高增長，線下經(jīng)銷商渠道穩(wěn)步增長， 川渝、 云貴陜地區(qū)預(yù)計增長良好，異地拓展進展順利。 盈利表現(xiàn)靚麗， 品牌營銷持續(xù)投入 2023Q1 公司整體毛利率、 凈利率分別為 46.86%、 15.39%，同比分別+2.10pct、 +2.58pct， 盈利水平持續(xù)提升， 我們認為主要得益于：1)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化， 高毛利產(chǎn)品收入占比提升； 2)費用投放效率優(yōu)化，投入產(chǎn)出效率高。 期間費用方面， 2023Q1 公司期間費用率為 29.15%，同比-0.24pct，其中銷售費用率、 管理費用率、研發(fā)費用率、 財務(wù)費用率分別為 22.83%、 3.90%、 2.49%、 -0.06%， 分別同比+1.13pct、 -0.64pct、 -0.81pct、 +0.08pct， 整體費用率管控良好， 其中， 銷售費用率同比有所提升，預(yù)計主要為公司目前仍處于擴張期， 品牌推廣、產(chǎn)品宣傳及渠道拓張等持續(xù)投入。 投資建議： 我們認為公司行業(yè)地位領(lǐng)先， 持續(xù)看好公司產(chǎn)品中高端化、外圍省份及電商渠道加速拓展， 維持此前盈利預(yù)測， 預(yù)計公司 2023-2025年 收 入 分 別 為 19.80/24.17/29.31 億 元 ， 同 比 分 別+22.80%/+22.12%/+21.23%；歸母凈利潤分別為2.38/2.97/3.68億元，同比分別+27.10%/+24.59%/+24.16%，對應(yīng) PE 分別為 36/29/23 倍，維持“買入” 評級。 風(fēng)險提示： 下游消費需求恢復(fù)不及預(yù)期風(fēng)險； 區(qū)域擴張及渠道變革不及預(yù)期風(fēng)險； 競爭加劇帶來不確定性風(fēng)險；原材料價格大幅波動風(fēng)險影響。
證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報數(shù)據(jù)計算，廣發(fā)證券曹倩雯研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預(yù)測準確度均值高達96.47%，其預(yù)測2023年度歸屬凈利潤為盈利2.46億，根據(jù)現(xiàn)價換算的預(yù)測PE為34.77。
最新盈利預(yù)測明細如下：
該股最近90天內(nèi)共有22家機構(gòu)給出評級，買入評級19家，增持評級3家；過去90天內(nèi)機構(gòu)目標均價為21.0。根據(jù)近五年財報數(shù)據(jù)，證券之星估值分析工具顯示，百亞股份(003006)行業(yè)內(nèi)競爭力的護城河一般，盈利能力較差，營收成長性一般。財務(wù)可能有隱憂，須重點關(guān)注的財務(wù)指標包括：應(yīng)收賬款/利潤率、應(yīng)收賬款/利潤率近3年增幅。該股好公司指標2.5星，好價格指標2.5星，綜合指標2.5星。(指標僅供參考，指標范圍：0 ~ 5星，最高5星)
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