創新與專利，是Biotech企業前行的兩條腿，但隨著中國創新藥市場格局不斷擴大以及商業化進程，平臺綜合能力將是成長性價值企業的稀缺核心資產。

從幾個角度看這件事。

(資料圖片僅供參考)

商業視角下，創新、研發能力邏輯放在成熟市場沒什么問題，但是放在當下國內市場，顯然不是唯一答案。

大家或許都有能力去實現單一產品的突圍。但當整個行業進入高質量發展階段，靠一個產品銷售和發展的邏輯已經不再適用，產品結構單一會成為致命短板。

曾一度占據國內白內障眼藥水80%市場份額的莎普愛思就是最現實的例子，其產品芐達賴氨酸在宣傳下曾一年賣出7.5億，總營業收入20%以上，在神藥風波后大傷元氣，業績不斷下降。

類似依賴單一產品創收的企業并不是少數，但也意味著未來具有研發實力沉淀的企業才有更多發展機會，這倒逼著企業不斷推進創新產品儲備，拓展市場廣度和深度，提高抗風險能力。

長遠看，創新藥的確是“十分投入可能只有一分收獲”的行業，重投入無可避免，關鍵要看投入產生的效果。

如恒瑞醫藥，在不斷加大創新投入的背景下，系統打造研發體系，放大每個產品的臨床價值與商業化價值，這種更迭也給恒瑞帶來了創新成果。據公開資料，2022年恒瑞已有11個創新藥在中國獲批上市，另有60多個創新藥正在臨床開發，250多項臨床試驗在國內外開展，多個創新藥產品實現全球同步開發。

競爭視角下，創新藥行業本身就有你追我趕的顛覆屬性。Biotech最有可能培育出萬億級全球巨頭的細分賽道，形成顛覆式的公司，持續出現一些新的產品。

但最終在細分領域中，能夠占據一定份額的一定不會是看上去的那么多，同時在產品上市后，前期投資者可以實現退出，如果要實現長期競爭應該思考整個企業的持續的內循環動力。

豪華的創始團隊，強大的資本注入，以及熱門靶點的堆積成為目前企業的標配，但一切并沒有看起來的那么簡單。企業最終取勝，還是要有更遠的綜合洞察力。

全球視角下，未來新藥的競爭不是單一市場的競爭，它一定是全球化的競爭。從整體上來看，相較于藥政改革之初的，中國創新藥行業出海的動作越來越多，2020年開始更為頻繁。

誰能夠在全球化競爭的過程當中先于別人一步，不僅要靠技術，還要持續創新打造差異化產品管線，各管線有序推進，展開合適的跨國性合作，這些平臺型架構的公司體量才能夠實現。

深入探尋茂密的商業叢林，軒竹生物近期推進IPO進展，給了我們一個很好的觀察窗口。

從公開信息能看到，軒竹生物的產品管線布局成熟度非常高。在腫瘤領域，重點布局乳腺癌、非小細胞肺癌與實體瘤；在消化領域重點關注消化性潰瘍疾病，自主研發的PPI抑制劑已申報上市并獲受理；NASH產品也處于臨床階段。

其不僅從2018年開始獨立運營，還建立了從靶點確證、創新藥設計和篩選、藥物臨床前評價、大小分子原料及制劑工藝開發，到臨床研究，再到新藥上市申請的獨立完整的高水準創新藥自主研發體系。

同時近10年發展，四環醫藥作為大股東讓軒竹生物還具備比一般Biotech更強勁的商業化實力，實現體系規模化。

總體看，軒竹長中短管線布局完善、均衡，具有持續創新、持續產出的能力，預計2024年會有2-3個創新藥個品種上市，2030年可能會有接近10個產品上市，可以在短期3-5年內實現盈利，為未來源頭創新產品的持續發展提供良好助力。

同多數創新藥企一樣，軒竹生物或許近一兩年仍要帶著虧損的魔咒，但其后期臨床管線數量，不僅預示著軒竹未來幾年即將迎來商業化收獲期，而且產品療效顯著，均有著良好的市場前景，上市后無疑將成為業績貢獻點，產生源源不斷的現金流。

目前軒竹生物已經有1個產品處于 NDA審評階段，7個候選藥物的11個適應癥處于臨床研究階段，其中2個產品的3個適應癥已處于臨床 III期研究階段，1個產品處于ANDA審評階段，3個處于臨床階段的自主研發產品對外轉讓，公司享有首付、里程碑付款和商業化銷售權益。并已取得268項國內外已授權的發明專利，另有141項發明專利正在申請；參與4項國家重大新藥創制專項，技術成果豐碩。從公開資料來看，對比科創板已上市的創新藥企業，軒竹生物從專利數量、IND獲批數量以及管線進展上，都是屬于第一梯隊的。

可以看出作為Biotech差異化創新的尖子生，軒竹已經在創新和專利的基礎上，初具綜合平臺化競爭壁壘，不僅在未來能繼承母公司四環醫藥的銷售體系、商業化能力，批量兌現后期管線，實現從Biotech向Biopharma的轉型，還能逐步成為同時具備集研發及產業化、商業化能力的公司。這一點是可以預見的。

回到宏觀行業視角。從企業形態來說，擁有新藥研發能力是Biotech的基本特質，但擁有綜合一體化的平臺能力，才能成為BioPharma，實現非線性的顛覆增長。

這樣看，軒竹或許不是短期內賠率最高的，但差異化的競爭策略，充實管線布局的基底、扎實的技術和研發進展，至少保證了極強的確定性。

創新藥產品體系的良性循環并非一朝一夕能搭建而成，短期業績不佳是行業無人能避免的發展周期，大量費用投入帶來的創新成果與資產質量的提升需要時間來驗證。

具備新技術能力、平臺性能力的創新藥企業未來會持續脫穎而出，這是市場當下需要看到的，也是市場需要更新衡量尺度的時機。