進入今年Q2，工業包裝紙重回低谷，原料成本攀升讓紙企頗感壓力，但需求疲軟意味著成本難以向下傳導，二季度業績或不容樂觀。

與此同時，行業內部分化加劇，依賴進口的長纖維漿供應緊張，造成其對應產品緊俏，有望成為影響各家紙企利潤的重要因素。

A股公司中，僅有太陽紙業(002078.SZ)具備自產長纖維漿的能力，但考慮到工業包裝紙在其整體營收中僅占20%左右，對業績影響相對有限。剩余各大紙廠目前主要依靠進口，其中，森林包裝(605500.SH)、景興紙業(002067.SZ)等廠商的海外制漿產線正在推進中，有望逐步實現自給，增厚業績。

工業包裝紙毛利收窄

工業包裝紙主要分為箱板紙和瓦楞紙兩類。卓創資訊數據顯示，進入5月份，箱板紙價格環比變動不大，而原料廢紙成本環比上漲2.42%，故5月份箱板紙毛利環比下滑2.89個百分點，紙廠盈利壓力較大。與此同時，瓦楞紙價格漲幅也小于成本面漲幅，毛利呈現下滑態勢。

從行業龍頭山鷹國際(600567.SH)經營數據入手，更能看清紙廠的處境。經歷3月份的量價齊升后，進入二季度，其紙類產品均價有所回落，此后雖有小幅增長但難以覆蓋前述市場原料漲幅。在此背景下，山鷹5月份銷量環比增長5%，漲幅也弱于前兩個月。

卓創資訊分析師房俊濤表示，在目前的成本壓力下，已經有紙企表示希望提價，但考慮到下游需求不理想，提價預計難以落地，至于需求端何時會有明顯起色，保守估計可能要等到4季度。

高端產品格局不斷優化

雖然行業景氣度有所下滑，但受長纖維漿短缺等因素影響，高端產品(長纖維含量高)競爭格局不斷優化，盈利情況較為可觀。財聯社記者從景興紙業和榮晟環保(603165.SH)相關負責人處了解到，高端產品的強勢表現從今年初延續到了二季度，供應一直相對緊張。

高端產品緊俏主要歸咎于重要原料長纖維漿供給不穩定。據了解，受今年進口廢紙禁令生效影響，長纖維漿價格自20020年11月啟動，從300美元/噸一路上揚到500美元/噸左右，至今仍維持高位。在價格啟動初期，曾引發頭部紙企大量囤貨，對一季度業績構成積極影響。僅從存貨角度判斷，山鷹紙業一季度末存貨34.3億元，環比增長43.85%，景興紙業、榮晟環保和森林包裝數據分別為6.57億元(環比+31.21%)、8900萬元(環比+45.92%)、2.54億元(環比+50.3%)。

目前國內長纖維漿產地集中在印度等地，受疫情影響，產品價格居高不下且質量參差次不齊，部分紙廠被迫退出，競爭格局逐步優化。財聯社記者注意到，當前國內紙廠對于進口何種形式的長纖維漿還未達成共識，多位業內人士稱，目前相對可靠的方式是以卷筒漿形式進口，但面臨需要按成品紙征收關稅的問題，期待政策方面能給予一定支持。

但長遠來看，在海外布局制漿產線或許才能徹底解決這一問題，并攫取更豐厚的回報。財聯社記者了解到，森林包裝在泰國建設的10萬噸外廢漿原計劃在今年6月投產，具體進度公司方面未做出進一步說明。考慮到其建設速度和投資規模，有分析人士指出大概率為干磨漿，對原料質量要求較高，從成本角度或不及太陽紙業的廢紙漿產線。和太陽類似，景興紙業在馬來西亞建設的80萬噸廢紙漿產線有望在今年末安裝完成，相關負責人表示，項目從產能、選址等各方面來看，綜合成本會有明顯優勢。(記者 羅祎辰)