2020年新三板開啟全面深化改革，市場氣象一新，流動性改善，越來越多的各類投資者涌入，健康的市場生態開始形成。

運行近半年的精選層還不夠成熟，轉板銜接還需要更多的配套政策，投資者人數和長期資金仍不足，市場流動性的改善仍不及預期……新的一年，新三板如何通過進一步改革，度過“成長+蛻變”的關鍵期。上海證券報記者采訪多位業界專家，就市場當下關注的四大方面進行探討，為2021年新三板改革建言獻策。

關鍵詞1 新三板注冊制

去年年底，全國股轉公司總經理徐明指出，目前科創板、創業板已試點注冊制，下一步注冊制將推廣到主板和新三板，全國股轉公司將結合市場實踐和企業特點，積極做好在新三板實施注冊制準備。

全國股轉公司表示，將進一步夯實市場發展基礎，積極做好在新三板實施注冊制準備，研究完善發行承銷、信息披露、持續監管等市場基礎制度，持續推進智慧監管體系建設、數據治理等基礎工作，全面提升市場綜合服務能力。

關鍵詞2 交易制度

全國股轉公司提出，新的一年將推出混合做市交易制度，發揮做市商提高交易效率的重要作用，推進融資融券制度落地等措施。

銀泰證券股轉業務部總經理張可亮認為，要正確理解新三板流動性與A股的差異。他說，從嚴格的金融資產流動性的定義來看，新三板精選層的流動性不比港股等市場差。“新三板流動性不能與A股市場比較。A股市場是因為大量散戶存在導致的高活躍度的市場，不能作為流動性是否合理的標準。所以新三板精選層當然可以增加混合做市等相關交易制度，提高市場的定價效率和流動性，但是不能以A股作為參照。”

諸海濱則認為，上述政策的落地會對市場流動性改善起到一定作用，但僅一項交易制度的改革作用不會特別明顯，真正能發揮作用的是各項制度的配合與聯動。

關鍵詞3 投資者門檻

在新三板全面深化改革中，投資端實現了差異化投資者準入，基礎層、創新層、精選層的資產要求分別是200萬元、150萬元、100萬元。去年年末，徐明提出，新三板還要繼續降低門檻，這句話引起市場猜測，投資者門檻降到什么程度才是合適的?

張可亮從新三板市場本身是定位于中小企業特點出發，認為中小企業風險與機遇并存，所以即使是精選層，也不建議像主板那樣沒有門檻。“降門檻的過程也應當是逐步的，第一步可以降到50萬元，隨著市場的發展和投資者認知的深入，可以繼續探討下一步下降的空間。”

申萬宏源新三板首席研究員劉靖從另一個角度，闡釋了與投資者門檻相配套制度出臺的重要性。“一是要建立多元化的投資者評價體系，除了資金門檻，還可以采用專業知識、投資經驗、職業等多維度來評估投資者適當性;二是降低個人開戶門檻、培育專業投資機構、加大投資者保護力度應該同時進行。”

而作為機構投資人的新鼎資本董事長張弛卻持有不同觀點，他希望精選層的投資者門檻能降到50萬元甚至30萬元，甚至可以像A股一樣取消門檻。“精選層目前的交易形式和A股一樣，沒必要設門檻。”

關鍵詞4 轉板

轉板政策的落地和實施在去年已經打下伏筆，也是2021年新三板一大看點。新的一年，轉板制度還需要哪些配套措施，才能建立進一步打開優質中小企業成長空間、完善多層次資本市場互聯互通的機制?

南山投資創始人周運南將轉板制度比喻為“聯通器”，“轉板上市作為有效連接新三板和A股市場的綠色通道，一手拉動著新三板掛牌企業的估值和流動性，一手為A股輸送更多的新鮮血液，希望能兩手抓兩手都要硬，讓轉板上市真正成為多層次資本市場在估值和流動性方面的‘聯通器’，實現一個動態的平衡，降低兩方的溢價率。”

劉靖則認為防套利和做好銜接要同步進行。“企業和投資人期盼的是政策的確定性和持續性，未來轉板也將通過實際案例慢慢給市場形成預期，實際上，當前IPO審核的尺度和方向已經在構建未來轉板的標準，投資者應該多加關注。”

(記者 盛波)