經歷新三板退市、A股IPO受挫之后，樂華娛樂即將登陸港股市場。

近日，港交所披露易顯示，樂華娛樂已經通過港交所聆訊。樂華娛樂創始人兼CEO杜華在個人朋友圈感謝了公司成立13年支持過樂華娛樂的人。助力杜華圓了“上市夢”的，是旗下藝人王一博。2020年開始，公司營收增長80%由其貢獻。

(資料圖)

對于這樣高度依賴的關鍵性角色，王一博僅僅是旗下合約藝人，招股書未披露其持有任何股份。

王一博“扛大旗”：從三七分成到五五開

樂華娛樂業務雖然分為藝人管理、音樂IP制作及運營、泛娛樂業務三大板塊，但實際上營收單一依賴藝人管理。

2019年-2021年營業收入分別6.31億元、9.22億元、12.9億元。其中，藝人管理分別為5.3億元、8.08億元和11.75億元的收入，營收貢獻比也從2019年的84%提升至2021年的91%。

圖：澎湃新聞

在藝人管理業務獨大的情況下，樂華娛樂再次出現依賴單個供應商B的情況。招股書顯示，供應商B是旗下的某位藝人，2020年至2022年4月30日間，樂華娛樂營收增長的80%以上由B貢獻。

B的合約與續約情況與王一博一致。數據顯示，王一博一人扛起了樂華娛樂的發展大旗，三年間為樂華娛樂帶來了1.06億、3.38億、6.39億的收入，其對于樂華娛樂的營收貢獻比從2019年的16.8%增長至49.5%，截至今年4月，再次提高至56.8%。

圖：澎湃新聞

澎湃新聞記者注意到，王一博的合約初始期限將在今年10月結束，但目前樂華娛樂已成功續約4年。在續約時間前后，王一博與樂華娛樂分成比例（注：王一博產生營收與樂華娛樂向王一博支付采購成本之比）也發生了變化。通過粗略計算，2019、2020年兩者的分成比例接近三七開，2021、2022年已接近五五開。

王一博采購成本同樣水漲船高，成本占比也逐步從9.2%走高至48.6%。對照在招股書里營業成本，樂華對持續攀高解釋為，除業務正常增長外，由若干名藝人收入分成比例增高所致。據披露，王一博目前持有36個代言、60余份商業合同。

他山之石：依靠頂流是不夠的

擁有一位頂流的藝人，樂華娛樂是幸運的。

雖然樂華娛樂在招股書里透露相關供應商持股計劃，但是目前王一博除合約外，未見披露其持有任何相關股份。即使樂華娛樂表示，與供應商B的關系趨于持久且穩定，但是圈內頂流藝人已悄然掀起一股獨立工作室浪潮。

如2020年楊穎與周冬雨與泰洋川禾解約后成立獨立工作室。兩大頭部藝人離開之后，泰洋川禾再未傳出融資動態。

與此同時，成功登陸資本市場后，“王一博”與樂華娛樂二級市場表現高度綁定。如韓國藝人經紀第一股HYBE（海譜）正式上市，手握“王炸”BTS防彈少年團，在2020年上市時獲超千倍認籌，但今年6月BTS宣布休團時，HYBE的股價暴跌，一度創歷史新低。

除此之外，頂流藝人生命周期有多長，也將對樂華娛樂產生重大影響。目前，王一博之外的旗下藝人，還包括孟美岐、范丞丞、黃明昊、吳宣儀、韓庚等。

樂華娛樂下一階段的增長故事，需要依靠“王一博”二代、三代接棒。

可以看到的是，樂華娛樂正在擴大簽約藝人及訓練生的數目。截至2022年4月30日，樂華娛樂66名簽約藝人及71名訓練生。數目雖然可觀，但66名簽約藝人中有55名為樂華訓練生計劃畢業生。

訓練生有效的出道途徑之一是選秀類綜藝。蔡徐坤、楊超越均是選秀節目造星“造出來”。但是，因《青春有你3》場外投票導致的“倒奶事件”，選秀類綜藝觸發監管被叫停。節目制作方愛奇藝龔宇曾表示，取消未來幾年的偶像選秀節目和任何場外投票環節。

練習生如何有效出圈，也是樂華娛樂需要考慮的問題。澎湃新聞記者注意到，樂華娛樂與愛奇藝、優酷、騰訊達成內容等合作。優酷相關披露數據顯示，由于樂華娛樂旗下藝人參與優酷綜藝人數大增，合同金額從2019年開始分別為1180萬、4540萬，6230萬，并預測2022-2023年將增加至6500萬與7500萬。

一位文投領域的投資人向澎湃新聞記者表示，文娛產業正途，是將最有價值的IP有效運營，最終形成賬面的無形資產。樂華娛樂想要“基業長青”，依靠頂流、依靠藝人管理業務是遠遠不夠的。