在剛剛過去的2020年，我國保險資管新增注冊規模再創歷史新高。

近日，中國保險資產管理業協會公布了2020年保險資管機構以及保險私募基金管理人登記(注冊)的資管產品數據。

統計顯示，31家保險資產管理機構及10家保險私募基金管理人共登記(注冊)債權投資計劃、股權投資計劃和保險私募基金461只，同比增加77.31%，登記(注冊)規模9758.44億元，同 比增加71.60%，創歷年新高。

業內人士認為，保險資管新增注冊規模大幅提升的原因，包括政策利好不斷釋放、保險資管產品收益率表現不錯、疫情相關影響，以及2020年政府擴大基建支出等多方面因素。

新增規模近萬億

依據統計數據，近萬億元新增規模中，債權投資計劃434只，規模8193.18億元，同比分別增加72.91%、78.72%;股權投資計劃12只，規模226.11億元，同比分別增加200%、331.51%;保險私募基金15只，規模1339.15億元，同比分別增加200.00%、27.54%。

值得一提的是，2017～2019年，保險資產管理公司登記(注冊)債權投資計劃和股權投資計劃規模，則整體呈現下降趨勢。2017年，24家保險資產管理公司注冊債權投資計劃和股權投資計劃共216項，合計注冊規模5075.47億元。2018年，26家保險資產管理公司注冊債權投資計劃和股權投資計劃共213項，合計注冊規模4547.26億元。2019年，29家保險資產管理機構注冊債權投資計劃和股權投資計劃共255只，合計注冊規模4636.65億元。

某保險公司內部人士表示，2020年在政策利好、市場收益表現不錯的情況下，一方面，中小保險公司陸續加入，大中型的保險公司開展資產委托管理的意愿也在增強;另一方面，保險資管公司本身市場化進程也在加快，除了管理關聯公司保險資金之外，保險資管公司也在積極開拓第三方資金管理業務，市場確實比較活躍。

政策方面，2018年資管新規首次把保險資管納入資管框架下。2020年3月，《保險資產管理產品管理暫行辦法》(以下簡稱《辦法》)作為保險資管的框架性規定正式頒布。同年9月，保險資管三部配套細則《組合類保險資產管理產品實施細則》《債權投資計劃實施細則》(以下簡稱《債權細則》)和《股權投資計劃實施細則》發布，保險資管“1+3”的制度框架體系正式形成。業內認為，這標志著相對“封閉”的保險資管正變得越來越開放，逐步走入市場與其他資管主體同臺競技。

其中，《辦法》明確，可以向符合條件的自然人銷售保險資管產品。據《中國經營報》記者了解，2020年，已有保險資管公司發行了面向個人合格投資者發行的組合類產品。

同時，上述政策還在不同領域拓寬了保險資金投資范圍。如《債權細則》允許不超過40%的募集資金用于補充營運資金，完善了債權投資計劃資金投向及信用增級要求，適度放寬信用增級條件，取消產品發行規模和擔保人凈資產掛鉤的要求。

另外，中國保險資管業協會發布的保險資管產品登記管理規則，將債權計劃、股權計劃的設立程序由“注冊”改為“登記”，大幅精簡了申報材料、簡化了登記流程、提升了登記效率。

收益方面，2020年保險資金投資收益率為5.41%，累計實現收益1.1萬億元。相比較來看，2019年保險行業全年資金投資收益共計8824.13億元，資金運用平均收益率4.94%。

此外，標普全球評級董事陳雯雯在記者采訪時提到，2020年受疫情影響，政府擴大基建支出以促進經濟增長。期間，城投公司因肩負刺激基建投資的重任，其業務經營有所加速。由此，保險資管機構登記或注冊產品規模也隨整體城投融資規模得到了相應的上升。

不過，相較于險資整體體量，保險資管機構管理資產規模依然較小。

富德資產管理(香港)有限公司董事會主席韓向榮、生命保險資產管理有限公司董事會辦公室主任助理胡學文在2020年4月聯合發表的研究文章中提到，2019年末，保險資金運用余額達18.53萬億元，同比增速12.92%。其中，其他投資7.14萬億元，同比增速11.08%。2019年，債權投資計劃與股權投資計劃總體注冊規模為4636.65億元，同比增速僅為1.97%，難以滿足險資日益增長的非標投資需求。在此背景下，信托計劃成為了重要的補充投資品種。根據中國保險資產管理業協會《2018-2019年保險資管業調查報告》，截至2018年末，保險資金投資信托計劃高達1.26萬億元，集合資金信托計劃占險資另類投資的占比達到21%，占總投資資產比重為9.1%。

武漢科技大學金融證券研究所所長董登新接受記者采訪時亦提到，相較于險資體量來說，保險資管業務規模確實還沒有達到預期。

風險漸顯

保險資管加速發展的同時，保險資金運用方面存在的問題也在逐漸暴露。

公開資料顯示，近期某壽險公司因保險資金運用方面存在違規而被處罰。據了解，該壽險公司涉及違規行為包括投資管理能力不符合監管規定、違規開展其他金融資產投資、違規購買債券和不動產。

此前，保險公司、保險資管在保險資金運用方面涉及的處罰原因還包括：資金運用制度不健全;集合資金信托計劃投資管理不規范;未按規定開展保險資金運用內部審計;股權投資運作不規范;超限額投資關聯方發行的金融產品;未按規定進行監管報告和對外信息披露等等。

以信保合作違規為例，除保險公司方面不乏此類業務違規處罰案例之外，信托方面亦多次出現此類業務違規處罰案例。公開資料顯示，此前至少有5家信托公司曾因違規接受保險資金投資于事務管理類及實質為單一資金信托的信托產品而受到處罰。

某信托公司內部人士曾向記者透露，其所在信托公司在自身額度緊缺的情況下，融資類業務額度依然被集團高管“利益輸送”給了險資做通道。

另外，地產類投資的違規更是保險資金運用方面違規的重災區。

某金融咨詢服務機構在其微信公號上曾發表過某保險公司的展業模式，即一是通過信托或者其他通道給開發商融資，二是以投資購買寫字樓的名義給開發商融資。

對此，上述保險公司內部人士表示，之前業內確實有此類操作，不過主要是一些中小保險公司參與，并不常見，此類操作顯然是不合規的。

某保險資管資深人士則表示，直接給地產做前端融資肯定是不行的，但是保險資金通過信托名義投資商業不動產，做到形式合規后，后續資金流向就難以監管了。

值得關注的是，近兩年險資踩雷事件也逐漸增多。記者注意到，中信國安集團、華晨汽車集團、天房發展(600322.SH)、*ST永泰(600157.SH)等融資主體債務違約或融資展期事件背后均涉及保險資金。

公開報道顯示，近期銀保監會下發了開展保險資金運用全面風險排查工作的通知，要求各保險機構應聚焦保險資金運用的關聯交易、信用風險、另類投資、資產質量等重點領域，橫向到邊、縱深到底，梳理2018年以來發生的各項保險資金運用業務。

其中“關于信用風險”方面提到，“全面摸排公司固定收益類資產面臨的信用風險狀況，梳理審視公司為應對信用風險采取的各項風險管控工作。分析研判發生實質違約資產的處置及回收情況，相應會計處理是否審慎合理。全面排查潛在違約風險，重點關注弱信用主體的投資情況。”

保險資管業內人士稱，雖然這是每年的例行排查，但從今年通知來看用詞較重，體現監管對風險防控的重視。

2020年4月，銀保監會曾向保險機構及險資運用屬地監管試點銀保監局下發通知，要求開展保險機構資金運用違規問題自查自糾和風險排查。排查結果顯示，保險資金投資領域暴露的問題包括投資品種面臨較高信用風險或兌付困難、另類投資領域風險隱患較大。

(記者 樊紅敏 鄭利鵬)