2023年A股市場震蕩不休，基金公司股權(quán)變更頻頻出現(xiàn)。
證監(jiān)會網(wǎng)站顯示，近半年來，已有5家基金公司的股權(quán)變更或者實際控制人變更獲得批復(fù)。另外，更有6家基金管理人年內(nèi)申請擬變更5%以上股權(quán)及實際控制人，目前正在排隊走審批流程。更重要的是，還有一堆中小型基金公司股權(quán)在產(chǎn)權(quán)交易中心等待轉(zhuǎn)讓。
從歷史情況看，目前出現(xiàn)股權(quán)變更頻繁程度處于歷史小高潮。從主體來看，發(fā)生股權(quán)變更的既有行業(yè)領(lǐng)先的大中型基金公司，也有管理規(guī)模相對處于中等或較小水平的基金公司。
(相關(guān)資料圖)
對此，多位業(yè)內(nèi)人士表示，今年以來，中小型基金公司股權(quán)出現(xiàn)密集變更，可能多數(shù)是與股權(quán)激勵、股東成員變化、經(jīng)營運作困難增資擴股等因素有關(guān)系；而外資系公募，在金融開放背景下，也在通過股權(quán)變更積極謀求外商獨資公募牌照。
半年時間5家股權(quán)變更
6家新申請
短短半年時間，基金公司股權(quán)出現(xiàn)密集變更。
證監(jiān)會信息顯示，已有包括中歐、萬家、中融、摩根士丹利華鑫、上投摩根等在內(nèi)的5家基金公司的股權(quán)變更或者實際控制人變更獲得批復(fù)。
其中，上投摩根基金和摩根士丹利華鑫基金均被核準成為外商獨資控股基金公司，一度成為行業(yè)關(guān)注焦點。此外，近日，全國公共資源交易平臺(山西省)也發(fā)布公告，山西信托擬轉(zhuǎn)讓其持有的匯豐晉信基金31%股權(quán)，又一家外資控股基金公司或漸行漸近。
值得注意的是，還有銀河、民生加銀、中庚、中郵創(chuàng)業(yè)、華夏、華泰保興在內(nèi)的6家基金管理人，今年申請擬變更5%以上股權(quán)及實際控制人，目前正在監(jiān)管機構(gòu)排隊審批。
對于中小型基金公司股權(quán)出現(xiàn)密集變更的現(xiàn)象，多位業(yè)內(nèi)人士表示，通常而言，個人系公募基金股權(quán)變更，可能多數(shù)是與股權(quán)激勵，股東成員變化有關(guān)系；外資系公募，在金融開放背景下，也在謀求外商獨資公募牌照；還有一些中小公司，由于經(jīng)營運作困難，也可能會增資擴股，增強公司的發(fā)展能力。
“一方面，近幾年公募基金行業(yè)發(fā)展迅速，規(guī)模持續(xù)增長，2022年公募基金管理人新規(guī)解除”一控不能再持公募牌“的限制后，公募基金的牌照備受關(guān)注，越來越多的機構(gòu)想要參與公募基金行業(yè)，也導(dǎo)致股權(quán)變更明顯增多。不少券商加快布局，謀求公募牌照，如中郵證券、中信建投證券等。”私募排排網(wǎng)財富管理合伙人夏盛尹談到，同時，外資系公募也在謀求外商獨資公募牌照，以期在中國金融市場分潤，如泰達宏利等。另一方面，中小公募基金公司的小股東的股權(quán)變更，可能多數(shù)是財務(wù)投資人變更，股權(quán)激勵等原因。
晨星(中國)基金研究中心高級分析師代景霞表示，原因可能有多個方面：第一，2023年在宏觀經(jīng)濟弱復(fù)蘇狀態(tài)下，股市的表現(xiàn)不盡如人意，投資者整體的風險偏好降低，投資的情緒低迷，公募基金行業(yè)整體發(fā)展比較難，包括賣基金困難，賺錢困難或者新業(yè)務(wù)開展難等。另外，行業(yè)最近熱議的降費事情，給基金公司未來發(fā)展也帶來一些挑戰(zhàn)，整體導(dǎo)致部分股東對公募基金行業(yè)未來發(fā)展缺乏信心；
第二，股東自身的原因，如業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)調(diào)整、經(jīng)營困難、現(xiàn)金流緊張等，需要轉(zhuǎn)讓股權(quán)進行變現(xiàn)；
第三，隨著公募基金行業(yè)的進一步優(yōu)化，一些不符合條件的股東退出，或者引入先進的管理人或者更大資本的參股、并購等都會引發(fā)股權(quán)變更。
盈米基金研究院研究員聶涵也認為，可能有多種原因：第一種是資本市場表現(xiàn)較弱以及行業(yè)競爭加劇背景下部分基金公司經(jīng)營業(yè)績表現(xiàn)不佳，難以滿足股東的投資期望，股東選擇轉(zhuǎn)讓投資；第二種是股東基于其自身的投資戰(zhàn)略、流動性需求等原因進行的股權(quán)轉(zhuǎn)讓；此外也會有資金謀求公募牌照（如外商獨資公募）等其他原因。
“公募基金公司的股權(quán)變更，通常都是股東方的變化，包括不限于更改經(jīng)營方向，法拍，滿足監(jiān)管要求等。”華林證券資管部落董事總經(jīng)理賈志談到。
多重因促使
中小型基金公司股東出清股權(quán)
從年內(nèi)股權(quán)變更潮來看，目前還有多家中小型基金公司股權(quán)在產(chǎn)權(quán)交易中心等待轉(zhuǎn)讓，也引發(fā)市場關(guān)注。
近日，廣東聯(lián)合產(chǎn)權(quán)交易中心公告，嘉合基金的第一大股東——中航信托擬以億元的價格轉(zhuǎn)讓所持有的嘉合基金%股權(quán)。無獨有偶，今年6月，中廣核財務(wù)有限責任公司近期也在深圳聯(lián)合產(chǎn)權(quán)交易所以8500萬元掛牌轉(zhuǎn)讓所持有的安信基金%股權(quán)。
而6月，上海產(chǎn)權(quán)交易所掛出上銀基金20%股權(quán)轉(zhuǎn)讓信息，上海銀行為此次轉(zhuǎn)讓方。今年5月，北京產(chǎn)權(quán)交易所掛出紅塔紅土基金%股權(quán)轉(zhuǎn)讓項目的公告。
對于密集出現(xiàn)部分小型基金公司非主要股東退出的現(xiàn)象，多位業(yè)內(nèi)人士對此表示，公募基金行業(yè)的馬太效應(yīng)已成業(yè)內(nèi)常態(tài)，部分中小基金公司未來估值增值潛力有限，一些小股東本身就只是財務(wù)投資者，從財務(wù)投資角度來看，持有一段時間后，出清股權(quán)也是正常現(xiàn)象。
私募排排網(wǎng)財富管理合伙人夏盛尹表示，中小型基金公司股東出清股權(quán)有多方面原因，一是中小股東在這幾年經(jīng)濟下行的壓力下，有股權(quán)置換流動性的需要，二是部分公司股權(quán)增值，中小股東也希望變現(xiàn)股權(quán)增值的收益。三是資本對基金公司價值認知的變化，外部機構(gòu)希望通過參股、入股、并購等股權(quán)變更的形式參與進來。
“從過往的研究來看，截至2022年6月30日，過去十年，非貨基管理規(guī)模前五大基金公司的平均市場份額占比為25%，非貨基管理規(guī)模前十大基金公司的平均市場份額占比為43%，非貨基管理規(guī)模前二十大基金公司的市場份額占比為64%。可見公募行業(yè)集中度偏高，頭部基金公司掌握了行業(yè)的話語權(quán)，行業(yè)資源和人才越來越多地流向頭部基金公司，中小型基金公司面臨很大的生存壓力，其股權(quán)在投資者眼里吸引力在降低。”晨星(中國)基金研究中心高級分析師代景霞談到，特別2023年公募基金行業(yè)整體發(fā)展比較難，行業(yè)最近熱議的降費事情也給基金公司未來發(fā)展也帶來一些挑戰(zhàn)，這些對中小型基金公司而言，無疑是雪上加霜，此時資本尋求從中小型基金公司中退出也在情理之中。
盈米基金研究院研究員聶涵表示，近兩年公募基金行業(yè)快速發(fā)展，但整體競爭也在加劇，中小基金公司的經(jīng)營上可能存在更多的壓力，從而難以給股東帶來理想的回報。股東對未來公司發(fā)展缺乏信心，所以中小基金公司的股東基于財務(wù)投資的角度選擇轉(zhuǎn)讓股權(quán)。
“中小基金公司在成立早期，自身經(jīng)營無法實現(xiàn)盈虧平衡，需要股東方的持續(xù)支持，如果持續(xù)虧損就會影響股東方的信心，清倉式轉(zhuǎn)讓股權(quán)，也可能表明股東方不看好公司未來。”華林證券資管部落董事總經(jīng)理賈志提到。
估值分化明顯
行業(yè)“馬太效應(yīng)”
一邊是大型基金公司股權(quán)估值“節(jié)節(jié)攀升”，另一邊則是中小型基金公司清倉甩賣，基金行業(yè)分化日見明顯。
中國基金報記者發(fā)現(xiàn)，此前，加拿大資產(chǎn)管理公司IGM Financial Inc 發(fā)布公告稱，子公司萬信（Mackenzie Financial）萬信將以億加元的現(xiàn)金價格，收購鮑爾集團（Power Corporation of Canada ）持有的華夏基金%的股權(quán)。根據(jù)當時公布的價格計算，華夏基金整體股權(quán)估值超過400億元。
在近兩三年，關(guān)于富國基金、華安基金等股權(quán)轉(zhuǎn)讓來看，均出現(xiàn)股權(quán)明顯溢價情況。如山東國信之前將富國基金%股權(quán)掛牌轉(zhuǎn)讓，當時披露的股權(quán)評估報告顯示，以2021年11月30日為評估基準日，富國基金全部股權(quán)的賬面價值為億元，評估價值高達億元，股權(quán)溢價率高達262%。
相對應(yīng)的是不少小基金公司股權(quán)“清倉甩賣”，很多時候都無人無津，想轉(zhuǎn)讓出現(xiàn)并不容易。
如嘉合基金的第一大股東——中航信托擬掛牌轉(zhuǎn)讓所持有的嘉合基金%股權(quán)，掛牌起止日期為2023年6月21日至2023年7月19日。其實早在去年12月末，中航信托也曾掛牌轉(zhuǎn)讓過這部分股權(quán)，價格也是億元，但之后并未有下文。
6月20日，上海產(chǎn)權(quán)交易所掛出上銀基金20%股權(quán)轉(zhuǎn)讓信息，持有上銀基金90%的大股東——上海銀行為此次轉(zhuǎn)讓方，對外轉(zhuǎn)讓底價為億元，信息披露起止日期為6月20日至7月4日。這也不是第一次掛牌，上海銀行掛牌轉(zhuǎn)讓上銀基金20%股權(quán)項目最早的信息披露期為3月30日至4月26日，此后分別延長到了4月28日至5月29日、6月1日至6月14日、6月20日至7月4日。
對此，晨星(中國)基金研究中心高級分析師代景霞也表示，一方面，在公募基金行業(yè)加速向頭部基金公司集中的背景下，中小型基金公司要想實現(xiàn)彎道超車變得非常困難，長期發(fā)展前景令人堪憂，而且中小型基金公司在知名度、投資者認可度以及業(yè)績的持續(xù)性等方面與頭部基金公司也存在一定的差異，這些都會對中小型基金公司股權(quán)的吸引力產(chǎn)生一定的影響，導(dǎo)致中小型基金公司股權(quán)轉(zhuǎn)讓“并不容易”。隨著國內(nèi)公募基金行業(yè)步入高質(zhì)量發(fā)展階段，國內(nèi)公募基金行業(yè)集中度仍有上漲空間，未來頭部基金公司與中小型基金公司投資價值的分化可能會進一步加劇。
另一方面，中小型基金公司股權(quán)轉(zhuǎn)讓困難可能與股市低迷下公募基金行業(yè)整體發(fā)展比較困難、投資者信心不足也有一定的關(guān)系。未來隨著股票市場好轉(zhuǎn)、公募基金行業(yè)賺錢效應(yīng)提升，中小型基金公司股權(quán)出售困難的現(xiàn)象可能會有所改善。
“行業(yè)的馬太效應(yīng)會延續(xù)，這是充分市場化的結(jié)果。中小基金公司要有危機意識，發(fā)揮自己的優(yōu)勢，盡快實現(xiàn)盈虧平衡，實現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展。”華林證券資管部落董事總經(jīng)理賈志表示。
正確看待股權(quán)變更帶來影響
從行業(yè)歷史數(shù)據(jù)顯示，僅半年時間就有5家基金公司股權(quán)變更或者實際控制人變更獲得批復(fù)，處于密集狀態(tài)。實際上，最近四五年基金公司股權(quán)變更都處于較高階段，基本都在7到11家左右，而2014年、2015年、2016年則僅有0家、8家、5家基金公司的股權(quán)批復(fù)。
對此，不少業(yè)內(nèi)人士也認為，要正確看待股權(quán)變更所帶來的影響。近年來股權(quán)變更增多，有的是做股權(quán)激勵，有的是增資擴股，為基金公司或基金子公司“輸血”；有的是為了獲得控股權(quán)，或者外商獨資控股。“不論是股東方加強公募業(yè)務(wù)支持，還是人才激勵，都是通過基金公司組織創(chuàng)新，優(yōu)化公司治理結(jié)構(gòu)等，整體將有利于增強基金公司在市場中的綜合競爭力。”一位業(yè)內(nèi)人士表示。
而代景霞更是直言，股權(quán)變更對基金公司的影響需要分情況來看，一般來說，中小股東的變更對基金公司的影響相對較小，而大股東或者實際控制人發(fā)生變更可能會引起高管、投資決策層抑或是核心投研人員的調(diào)整，可能會影響基金公司的管理模式和經(jīng)營方式等，甚至可能還會影響基金公司的綜合投管能力等。
“隨著公募基金行業(yè)集中度的持續(xù)提升，頭部基金公司掌握了行業(yè)的話語權(quán)，對于中小基金公司來說，或許可以借助股權(quán)變更引入更先進的經(jīng)營管理模式，在理念、風控以及制度等方面吸取精華，實現(xiàn)差異化發(fā)展，從而獲得更高的市場認可度。”代景霞表示。
盈米基金研究院研究員聶涵也有類似觀點，認為股權(quán)變化對基金公司的影響主要會體現(xiàn)在大股東的變動上，如果是大股東發(fā)生變動，可能會對基金公司的企業(yè)文化、發(fā)展理念、發(fā)展戰(zhàn)略、公司治理甚至組織架構(gòu)等多個方面產(chǎn)生較大的影響，從而決定后面基金公司的發(fā)展情況。中小股東的股權(quán)變化對基金公司的影響則相對有限，因為中小股東往往是財務(wù)投資的角色入股。
私募排排網(wǎng)財富管理合伙人夏盛尹也認為，小股東的變動對基金公司的影響一般不大，大股東的變更則會對公司的運營管理、決策效率等產(chǎn)生較大影響。中小型基金公司的股東出清退出，新的股東可能帶來資源的優(yōu)化和重組，帶來新的發(fā)展機遇，從而提升公司的行業(yè)競爭力。
（文章來源：中國基金報）
