又一家數字貨運龍頭企業即將上市。

(資料圖片)

2月13日，根據港交所披露易最新信息顯示，合肥維天運通信息科技股份有限公司（簡稱“維天運通”）已通過港交所聆訊，成功上市后，將成為“港股數字貨運第一股”。

招股書顯示，維天運通成立于2002年，是中國網絡貨運賽道上最早的一批平臺公司之一，目前公司旗下運營中國公路物流領域互聯網平臺“路歌”。路歌主要為物流企業及貨主企業等托運方以及貨車司機提供城際及城市內道路貨運方面的數字貨運服務及解決方案。

維天運通的生態系統，圖片來自招股書

政府補貼三年合計超50億元

招股書引用的數據顯示，2021年，按運費計，整車運輸占中國道路貨運市場的約60%。根據灼識咨詢的資料，2021年中國的整車運輸市場規模達到4.0萬億元，預計2026年將達到4.5萬億元，2021年至2026年的年復合增長率為2.4%。

盡管中國傳統整車運輸市場規模龐大，但行業仍高度分散。從招股書與公開資料了解到，中國傳統整車運輸市場不僅交易鏈條冗長且不透明、人貨匹配困難，且2021年中國約80%的道路貨運行業貨車司機都為個體司機，于是在相關政府部門的支持下，傳統整車運輸市場開始向數字貨運市場轉型，誕生了滿幫、維天運通、福佑卡車、G7物流等一批相關企業。

據招股書，以在線GTV（注：結算運費總額）計，2021年我國數字貨運市場中前五大平臺的市場份額總計有36.0%。其中，公司B是我國最大的數字貨運平臺，市場份額占比9.8%；維天運通位居第二，市場份額占比8.8%。（注：通過公司成立時間、上市時間等描述信息，相信公司B是滿幫。）

維天運通的業務主要由三個部分組成：數字貨運業務、卡友地帶及卡加車服務。其中，數字貨運業務為維天運通最核心的業務，營收的9成以上由其貢獻。

2019年至2021年，維天運通的營業收入為35.6億元、46.6億元、63億元；各期凈利潤-330萬元、2610萬元、5070萬元；扣非后歸母凈利潤為-1001萬元、1559萬元、3453萬元。

值得注意的是，維天運通的收入一部分來自政府補貼，2019年至2021年以及2022年前9月，分別為9.16億元、11.93億元、17.72億元及12.86億元，三年合計51.66億元；各期補助總額分別占線上GTV的3.9%、4.3%、4.7%以及4.7%。維天運通解釋稱，獲得的數字貨運業務相關政府補助是由當地財政局根據協議并基于對當地經濟的（稅收及就業）貢獻而提供。

圖片來自招股書

2022年經營質量滑坡

從2022年開始，維天運通的經營數據出現滑坡，雖然2022年前9個月營業收入仍達47億元，但扣非后歸母凈虧損1142萬元；經營活動現金流為2018年以來首次為負，僅有-2172萬元。平臺數據方面，線上GTV同比下降3.5%，為273億元，訂單量同比減少30萬份至750萬份。

維天運通稱，2022年經營情況突然惡化主要是受到疫情影響，并因收入預計減少以及多項運營成本增加至毛利率預計下降，維天運通預期2022年全年凈利潤將遠低于2021年。而經營活動現金流為負，主要是由于疫情導致公司凈利潤減少，及結算了若干應納稅款而導致的營運資金變化。

雖然數字貨運市場為一片藍海，似乎并沒有為行業參與者回饋以豐厚的利潤。根據灼識咨詢的資料，截至2021年年底，全國與維天運通類似的數字貨運平臺約有1950個；而且數字貨運行業毛利十分微薄，于2021年，按線上GTV計，從事數字貨運業務的主要公司的毛利率介于0.5%至2.5%。

而據招股書，維天運通在2019年至2021年以及2022年前9個月，毛利率為5.9%、6.5%、6.3%、5.5%，高于行業水平。不過，其凈利率水平較低，2020年、2021年分別為0.6%、0.8%，2022年前九個月降為0.1%，而上年同期是1.2%。

融資方面，招股書顯示，維天運通進行了A輪、A+輪、B輪、C輪等多輪融資，投資方包括螞蟻集團、中信投資、北汽產投、國投創益、毅達資本等知名機構的青睞。其中，螞蟻集團通過上海云鑫持股14%，是維天運通的最大外部股東。

維天運通架構，圖片來自招股書

不過，薄利的數字貨運生意，在資本市場上似乎不受追捧。身后站著光速中國、紅杉中國、GGV紀源資本、老虎環球基金等更多明星機構的滿幫，股價已“打三折”。

2021年6月22日，滿幫登陸美國紐約證券交易所，成為貨運數字化第一股，上市首日股價即達到巔峰，為22.8美元。隨后股價一路下行，截至2月15日收盤，報收于7.15美元，較最高價下跌68.64%，最新總市值為79.25億美元。

滿幫股價，制圖：澎湃新聞記者 戚夜云

值得注意的是，此賽道的同行者——福佑卡車曾在2021年向美國證券交易委員會（SEC）遞交招股書，但一年后撤銷赴美上市計劃。此外，2022年4月，據彭博社報道，內地貨運初創公司G7物流計劃在2023年赴港上市。