暢通“出口” 常態化退市步入新階段

完善配套制度 豐富退出渠道 增強退市剛性

*ST宜生、*ST成城均于3月22日摘牌，A股迎來首批無退市整理期企業。此外，主動申請終止上市的*ST航通于3月18日摘牌，*ST康得進入退市通道……“史上最嚴退市新規”成效初顯，常態化退市預期增強。

接受記者采訪的專家表示，退市制度是注冊制改革的重要組成部分，退市“出口”暢通有利于加速形成有進有出、優勝劣汰的市場環境。在穩步推進注冊制改革進程中，健全常態化退市機制，增強退市制度剛性，多角度強化投資者保護有望成為持續發力的重點。

開啟多元化退出新通道

分析人士認為，退市新規落地兩個多月以來，制度效果逐漸顯現，各類型退市案例增多，多元化退出步入新階段。

一方面，面值退市案例明顯增加。今年以來，已有*ST成城、*ST宜生、*ST天夏、*ST長城等上市公司股票觸發面值退市“紅線”。其中，*ST宜生、*ST成城因連續20個交易日收盤價低于1元，觸發終止上市情形。根據退市新規，該類退市企業無退市整理期，這兩家公司也是退市新規下首批面值退市企業。另一方面，財務指標類退市案例增多，比如*ST工新、*ST秋林。

與此同時，“主動退”“重組退”等多元化退市方式不斷涌現。比如，*ST航通選擇主動退市。再如，被大連港換股吸收合并后，營口港作為被合并方暨非存續方終止上市。

“面值退市和主動退市公司數量增加，是退市制度不斷優化的結果。A股退出渠道愈發暢通，投資者‘用腳投票’，將進一步倒逼公司優勝劣汰，完成市場自我凈化。”中山證券首席經濟學家李湛說。

多管齊下強化退市制度剛性

專家表示，在拓寬多元化退出渠道的同時，要著力增強退市制度剛性，做到應退盡退，加速財務造假公司、僵尸企業、空殼公司出清。

以*ST康得為例，其同時出現重大違法類和財務類兩項終止上市情形，為明確市場預期，深交所將按照先觸及先適用的原則終止其股票上市交易。“*ST康得虛增利潤等違法行為，事實清楚、證據確鑿，持續時間長、涉案金額大、手段惡劣，嚴重破壞市場誠信基礎，依法對其啟動終止上市程序，適用先觸及先適用原則，正是監管部門對嚴重違法違規、嚴重擾亂資本市場秩序的公司堅決出清態度的體現。對于嚴重違法違規企業，要應退盡退，堅定維護退市制度的嚴肅性和權威性。”南開大學金融發展研究院院長田利輝表示。

監管部門近期重申，打擊退市過程中伴生的財務造假、利益輸送、操縱市場等違法違規行為，對相關機構和個人加大追責力度。

記者了解到，為增強退市剛性，證監會將會同地方政府和有關部門對退市過程中出現的對抗監管、不正當維權甚至煽動群體性事件等惡劣行為，嚴厲打擊、嚴肅追責，確保改革平穩推進，積極塑造良好市場生態。

開創投資者保護新局面

專家指出，建立常態化退市機制，尤其需要在保護投資者合法權益方面發力，降低退市成本，實現“退得下”“退得穩”。

“從啟動*ST康得退市程序看，強化投資者權益保護新格局正在形成。一方面，*ST康得股東在公司股票終止上市后辦理股份確權登記，其股票可在股轉系統公開轉讓;另一方面，終止上市后，股東依法享有的資產收益、參與重大決策等公司法規定的股東基本權利不會改變。”田利輝說。

監管部門在改革退市制度過程中非常重視退市后的保障機制建設。證監會將加快推進責令回購、證券糾紛代表人訴訟制度等投資者保護制度落地實施;強化發行上市、再融資、并購重組、退市、監管執法等全流程全鏈條監督問責，推進常態化退市落實落地。

在集體訴訟方面，業內人士期盼首份證券集體訴訟案例早日落地。“如果法院啟動特別代表人訴訟，根據‘默認參加、明示退出’的訴訟基本規則，證券投資者保護機構將代表全體適格投資者提起訴訟。”浙江裕豐律師事務所副主任厲健說。

(記者 昝秀麗)