基金一季報披露收官。天相投顧數據顯示，截至4月22日披露一季報的公募基金產品中，與去年四季度可比的全部基金產品平均股票倉位從73.15%微降至72.50%;全部可比的開放式基金平均股票倉位從73.04%下降至72.32%。由此可見，公募基金并未在一季度大幅降低股票倉位。

至于市場關心的基金機構“抱團”的情況，天相投顧數據顯示，公募基金的持股集中度在一季度微升，基金重倉股大方向有所調整。公募基金對金融、公用事業等板塊的增持力度加強;立訊精密、順豐控股、恒瑞醫藥、隆基股份等前期的熱門股遭遇了基金大額減持。

股票倉位微降

隨著基金一季報的披露，一些頂流基金經理在股票倉位上的舉動備受關注。例如在今年年初提示風險的興證全球基金董承非管理的興全趨勢投資混合披露的一季報顯示，一季度末，興全趨勢投資混合的股票倉位為67.21%，而去年末這一數字為78.86%。金牛基金經理、廣發基金傅友興也降低了股票倉位，其代表產品廣發穩健增長的股票倉位由去年末的53.86%降至今年一季度末的48.98%。

那么，公募基金產品在股票倉位上的“全景圖”又是怎樣的?天相投顧數據顯示，截至4月22日披露一季報的公募基金產品中，與去年四季度可比的全部基金產品的平均股票倉位從73.15%微降至72.50%，下降不到1個百分點;全部可比的開放式基金的平均股票倉位從73.04%下降至72.32%，也是微降不到1個百分點。此外，全部可比的股票型開放式基金一季度末的平均股票倉位為87.82%，去年四季度末為88.06%;全部可比混合型開放式基金一季度末的平均股票倉位為69.24%，去年四季度末為70.09%。由此可見，公募基金“降倉拋售”的情況并沒有出現。

另外，從基金產品層面來觀察基金的資產配置，可以發現一些具有較長期投資期限的基金產品，例如設置持有期和定期開放的基金產品，繼續保持較高的股票倉位。部分倉位靈活、追求穩健業績的基金產品，則進行了一定的倉位調整。

持股集中度提升

一季度以來，隨著市場的持續震蕩，市場猜測公募基金行業是不是改變了此前“抱團”重倉持有的模式，甚至抱團股已經被公募基金拋棄?

天相投顧數據顯示，一季度末，全部可比的基金產品平均持股集中度是61.23%，去年四季度末這一數據為59.37%;全部可比的開放式基金的平均持股集中度為61.31%，去年四季度末為59.40%;全部可比的股票型開放式基金持股集中度從去年四季度末的58.06%，提升到了一季度末的60.16%;全部可比的混合型開放式基金持股集中度從59.73%提升到了61.60%。可以看到，公募基金整體的持股集中度還在提升。

如果從重倉股數據來看，一季度末，全部可比基金重倉股占凈值比例的平均值為44.39%，去年四季度末這一數據為43.43%;全部可比的開放式基金重倉股占凈值比例的平均值是44.34%，去年四季度末為43.39%。兩個數據都顯示出了一定幅度的提升。此外，全部可比的股票型開放式基金和混合型開放式基金也呈現同樣的趨勢。

從個股來觀察，一季度基金的前50大重倉股中，仍然是貴州茅臺、五糧液、海康威視、中國中免、寧德時代、瀘州老窖、邁瑞醫療、藥明康德、美的集團、隆基股份等“老面孔”。其中，公募基金在一季度增持最多的個股包括海康威視、貴州茅臺、招商銀行、智飛生物、興業銀行等。在行業分布上，金融、公用事業等行業成為一季度公募基金增持的主要方向。一季度基金大幅減持的對象，則集中在消費、醫藥、信息技術等行業。已經在二級市場上走出跌勢的立訊精密、順豐控股、恒瑞醫藥、隆基股份等前期機構重點持有的個股，出現在一季度基金大幅減持的名單之中。

積極研判后市

盡管遭遇了一季度的市場震蕩，基金經理們對于市場的風險更為關注，但是他們對后市的研判依然積極樂觀。

“本基金在一季度股票倉位基本保持穩定，并對結構進行了調整。行業方面，降低了食品飲料等行業的配置，增加了銀行等行業的配置。個股方面，我們依然長期持有商業模式出色、行業格局清晰、競爭力強的優質公司。”管理著超千億資金的基金經理張坤在一季報中這樣寫到。在張坤看來，判斷周期性的頂部和底部幾乎是不可能的，而相對可行的是，不斷審視組合中的公司長期創造自由現金流的能力有沒有受損，如果沒有，只要內在價值能夠穩步提升，股價運行中樞提升就是遲早的事情。如果不了解這條內在價值提升曲線的形狀和斜率，就很容易用股價曲線來替代內在價值曲線作為指示指標。

千億級基金經理劉彥春在基金季報中寫到：“解釋市場總是簡單，但實際操作很難，哪怕對這個風險已經思考了很久，很難在享受前期盈利、估值雙升的同時，又及時在估值收縮前迅速離場。現階段我們繼續依靠優秀企業穿越周期能力來應對市場波動，追求長期較好的復合回報水平。”

在思考之后，公募基金經理們更是努力挖掘進擊的方向。不少基金經理將目光聚焦在了制造業等方向。例如廣發基金的基金經理劉格菘表示，由于產業鏈長、帶動上下游發展的能力強、勞動力需求大、技術設備投入要求高，制造業可以說是立國之本，制造業的發展關系到一個國家的可持續發展能力。在睿遠基金傅鵬博的投資中，出現了一些新面孔，同時食品飲料板塊的公司開始淡出，重點配置了TMT、化工材料、新能源和建筑建材等板塊。