證監(jiān)會(huì)近日發(fā)布《證券公司科創(chuàng)板股票做市交易業(yè)務(wù)試點(diǎn)規(guī)定（征求意見(jiàn)稿）》，簡(jiǎn)稱《做市規(guī)定》，向社會(huì)公開(kāi)征求意見(jiàn)。《做市規(guī)定》共十七條，主要包括做市商準(zhǔn)入條件、準(zhǔn)入程序、做市券源安排、內(nèi)部管控、風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)測(cè)監(jiān)控、監(jiān)管執(zhí)法等六個(gè)方面的內(nèi)容。
早在2019年1月份，證監(jiān)會(huì)發(fā)布《關(guān)于在上海證券交易所設(shè)立科創(chuàng)板并試點(diǎn)注冊(cè)制的實(shí)施意見(jiàn)》，提出科創(chuàng)板在競(jìng)價(jià)交易基礎(chǔ)上，待條件成熟時(shí)引入做市商機(jī)制。隨著這幾年科創(chuàng)板市場(chǎng)運(yùn)行平穩(wěn)，當(dāng)前已經(jīng)具備推出條件。
新聞鏈接：什么是做市商？
目前，資本市場(chǎng)主流的交易制度有競(jìng)價(jià)交易制度、做市商制度兩大類。A股市場(chǎng)主板使用的是以時(shí)間優(yōu)先、價(jià)格優(yōu)先為特征的競(jìng)價(jià)交易機(jī)制，納斯達(dá)克、香港市場(chǎng)等使用的是做市商機(jī)制。那么什么是“做市商”呢？一起了解一下。
做市商是指在證券市場(chǎng)上，由具備一定實(shí)力和信譽(yù)的獨(dú)立證券經(jīng)營(yíng)法人作為特許交易商，不斷向公眾投資者報(bào)出某些特定證券的買賣價(jià)格，并在該價(jià)位上以自有資金和證券與投資者進(jìn)行證券交易。
新三板市場(chǎng)剛開(kāi)始發(fā)展的時(shí)候，大家交易價(jià)格分歧比較大，市場(chǎng)交易比較冷清。在這種情況下，當(dāng)投資者想買入股票卻沒(méi)有人愿意出售時(shí)，做市商就賣出自己持有的該股票。同理，當(dāng)有投資者想要賣出股票，卻找不到人愿意買入時(shí)，做市商又用自己的資金，買入這些股票，這樣一來(lái)，市場(chǎng)活躍度就提高了。
西南證券首席研究員 張仕元：做市商制度，它主要的一個(gè)優(yōu)勢(shì)是能夠給市場(chǎng)提供即時(shí)性買賣標(biāo)的，而不是需要雙方報(bào)價(jià)撮合以后才能形成這么一個(gè)交易價(jià)格，所以它可以避免市場(chǎng)出現(xiàn)長(zhǎng)時(shí)間沒(méi)有交易的情況。對(duì)于定價(jià)難度比較大、定價(jià)比較專業(yè)的科創(chuàng)板而言，引入做市商機(jī)制非常合適，有利于股價(jià)均衡、平滑股價(jià)，同時(shí)也能提高科創(chuàng)板的流動(dòng)性。
此次公布的《做市規(guī)定》有哪些要點(diǎn)呢？一起來(lái)了解一下。
要點(diǎn)一：初期參與試點(diǎn)的證券公司除具備完善的業(yè)務(wù)方案、專業(yè)人員、技術(shù)系統(tǒng)等條件外，還需滿足資本實(shí)力、合規(guī)風(fēng)控能力方面的兩項(xiàng)條件：一是最近12個(gè)月凈資本持續(xù)不低于100億元；二是最近三年分類評(píng)級(jí)在A類A級(jí)（含）以上。
要點(diǎn)二：在做市券源方面，證券公司可在二級(jí)市場(chǎng)買入股票作為做市券源，但集中大量買入會(huì)對(duì)個(gè)股價(jià)格產(chǎn)生擾動(dòng)，甚至?xí)?duì)市場(chǎng)運(yùn)行產(chǎn)生影響，且在二級(jí)市場(chǎng)買入還受到法律法規(guī)有關(guān)持股比例的限制。因此，為豐富做市券源，證券公司可使用自有股票、從中國(guó)證券金融股份有限公司借入的股票，或其他有權(quán)處分的股票進(jìn)行交易。
要點(diǎn)三：原則上科創(chuàng)板做市持股不超過(guò)5%，也就是證券公司持有一種證券的市值不得超過(guò)其總市值的5%。
首都經(jīng)濟(jì)貿(mào)易大學(xué)金融學(xué)院 劉劍蕾：做市商擁有強(qiáng)大的資金實(shí)力和定價(jià)能力，如果使用不當(dāng)將導(dǎo)致市場(chǎng)中大多數(shù)中小投資者遭受損失。因此，原則上科創(chuàng)板做市持股不超過(guò)5%，是風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)測(cè)監(jiān)控的要求，也是健全異常交易監(jiān)控機(jī)制的重要體現(xiàn)。
對(duì)機(jī)構(gòu)投資者提出更高要求
做市商機(jī)制對(duì)投資者有何影響呢？首先，對(duì)機(jī)構(gòu)投資者的能力提出了更高的要求，包括對(duì)交易規(guī)則的理解、對(duì)投資個(gè)股的研究、對(duì)市場(chǎng)系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的認(rèn)知等等，博弈性會(huì)更加突出，所以需要提高專業(yè)投資能力，尤其是判別風(fēng)險(xiǎn)能力。
另外，對(duì)于參與科創(chuàng)板的普通投資者而言，做市商可以為他們提供一個(gè)相對(duì)合理的報(bào)價(jià)，尤其是做長(zhǎng)期投資時(shí)，做市商機(jī)制在一定程度上也能平抑市場(chǎng)波動(dòng)，對(duì)穩(wěn)定市場(chǎng)價(jià)格、穩(wěn)定投資者信心，都是很有幫助的。
完善業(yè)務(wù)隔離 防止利益輸送
不過(guò)，《做市規(guī)定》中也著重提到了做市交易業(yè)務(wù)與其經(jīng)紀(jì)、自營(yíng)、資產(chǎn)管理等業(yè)務(wù)可能會(huì)有利益沖突，存在利益輸送等市場(chǎng)監(jiān)控問(wèn)題。
為此，《做市規(guī)定》對(duì)試點(diǎn)證券公司的內(nèi)部控制提出了三方面嚴(yán)格要求。
一是完善業(yè)務(wù)隔離制度，防止敏感信息不當(dāng)流動(dòng)，嚴(yán)防利益沖突。
二是建立健全做市交易業(yè)務(wù)內(nèi)部控制、決策流程、制衡機(jī)制，確保業(yè)務(wù)規(guī)范、有序開(kāi)展。
三是加強(qiáng)做市交易業(yè)務(wù)管理，健全廉潔從業(yè)風(fēng)險(xiǎn)防控和反洗錢(qián)要求，防止利益輸送、內(nèi)幕交易、市場(chǎng)操縱等違法違規(guī)行為。
中國(guó)證券業(yè)協(xié)會(huì)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家委員會(huì)委員 陳靂：科創(chuàng)板試點(diǎn)注冊(cè)制，隨著做市商機(jī)制的引入和補(bǔ)充，流動(dòng)性會(huì)進(jìn)一步增強(qiáng)，市場(chǎng)交易公開(kāi)性也會(huì)得以體現(xiàn)，所以在IPO（首次公開(kāi)募股）上市后的交易環(huán)節(jié)影響更直接，在IPO注冊(cè)環(huán)節(jié)，對(duì)信息披露的準(zhǔn)確性，對(duì)中介機(jī)構(gòu)專業(yè)能力要求會(huì)更高，以便于投資者客觀準(zhǔn)確判斷個(gè)股投資價(jià)值。
