證監(jiān)會近日發(fā)布《證券公司科創(chuàng)板股票做市交易業(yè)務(wù)試點規(guī)定（征求意見稿）》，簡稱《做市規(guī)定》，向社會公開征求意見。《做市規(guī)定》共十七條，主要包括做市商準(zhǔn)入條件、準(zhǔn)入程序、做市券源安排、內(nèi)部管控、風(fēng)險監(jiān)測監(jiān)控、監(jiān)管執(zhí)法等六個方面的內(nèi)容。

早在2019年1月份，證監(jiān)會發(fā)布《關(guān)于在上海證券交易所設(shè)立科創(chuàng)板并試點注冊制的實施意見》，提出科創(chuàng)板在競價交易基礎(chǔ)上，待條件成熟時引入做市商機制。隨著這幾年科創(chuàng)板市場運行平穩(wěn)，當(dāng)前已經(jīng)具備推出條件。

新聞鏈接：什么是做市商？

目前，資本市場主流的交易制度有競價交易制度、做市商制度兩大類。A股市場主板使用的是以時間優(yōu)先、價格優(yōu)先為特征的競價交易機制，納斯達克、香港市場等使用的是做市商機制。那么什么是“做市商”呢？一起了解一下。

做市商是指在證券市場上，由具備一定實力和信譽的獨立證券經(jīng)營法人作為特許交易商，不斷向公眾投資者報出某些特定證券的買賣價格，并在該價位上以自有資金和證券與投資者進行證券交易。

新三板市場剛開始發(fā)展的時候，大家交易價格分歧比較大，市場交易比較冷清。在這種情況下，當(dāng)投資者想買入股票卻沒有人愿意出售時，做市商就賣出自己持有的該股票。同理，當(dāng)有投資者想要賣出股票，卻找不到人愿意買入時，做市商又用自己的資金，買入這些股票，這樣一來，市場活躍度就提高了。

西南證券首席研究員 張仕元：做市商制度，它主要的一個優(yōu)勢是能夠給市場提供即時性買賣標(biāo)的，而不是需要雙方報價撮合以后才能形成這么一個交易價格，所以它可以避免市場出現(xiàn)長時間沒有交易的情況。對于定價難度比較大、定價比較專業(yè)的科創(chuàng)板而言，引入做市商機制非常合適，有利于股價均衡、平滑股價，同時也能提高科創(chuàng)板的流動性。

此次公布的《做市規(guī)定》有哪些要點呢？一起來了解一下。

要點一：初期參與試點的證券公司除具備完善的業(yè)務(wù)方案、專業(yè)人員、技術(shù)系統(tǒng)等條件外，還需滿足資本實力、合規(guī)風(fēng)控能力方面的兩項條件：一是最近12個月凈資本持續(xù)不低于100億元；二是最近三年分類評級在A類A級（含）以上。

要點二：在做市券源方面，證券公司可在二級市場買入股票作為做市券源，但集中大量買入會對個股價格產(chǎn)生擾動，甚至?xí)κ袌鲞\行產(chǎn)生影響，且在二級市場買入還受到法律法規(guī)有關(guān)持股比例的限制。因此，為豐富做市券源，證券公司可使用自有股票、從中國證券金融股份有限公司借入的股票，或其他有權(quán)處分的股票進行交易。

要點三：原則上科創(chuàng)板做市持股不超過5%，也就是證券公司持有一種證券的市值不得超過其總市值的5%。

首都經(jīng)濟貿(mào)易大學(xué)金融學(xué)院 劉劍蕾：做市商擁有強大的資金實力和定價能力，如果使用不當(dāng)將導(dǎo)致市場中大多數(shù)中小投資者遭受損失。因此，原則上科創(chuàng)板做市持股不超過5%，是風(fēng)險監(jiān)測監(jiān)控的要求，也是健全異常交易監(jiān)控機制的重要體現(xiàn)。

對機構(gòu)投資者提出更高要求

做市商機制對投資者有何影響呢？首先，對機構(gòu)投資者的能力提出了更高的要求，包括對交易規(guī)則的理解、對投資個股的研究、對市場系統(tǒng)風(fēng)險的認(rèn)知等等，博弈性會更加突出，所以需要提高專業(yè)投資能力，尤其是判別風(fēng)險能力。

另外，對于參與科創(chuàng)板的普通投資者而言，做市商可以為他們提供一個相對合理的報價，尤其是做長期投資時，做市商機制在一定程度上也能平抑市場波動，對穩(wěn)定市場價格、穩(wěn)定投資者信心，都是很有幫助的。

完善業(yè)務(wù)隔離 防止利益輸送

不過，《做市規(guī)定》中也著重提到了做市交易業(yè)務(wù)與其經(jīng)紀(jì)、自營、資產(chǎn)管理等業(yè)務(wù)可能會有利益沖突，存在利益輸送等市場監(jiān)控問題。

為此，《做市規(guī)定》對試點證券公司的內(nèi)部控制提出了三方面嚴(yán)格要求。

一是完善業(yè)務(wù)隔離制度，防止敏感信息不當(dāng)流動，嚴(yán)防利益沖突。

二是建立健全做市交易業(yè)務(wù)內(nèi)部控制、決策流程、制衡機制，確保業(yè)務(wù)規(guī)范、有序開展。

三是加強做市交易業(yè)務(wù)管理，健全廉潔從業(yè)風(fēng)險防控和反洗錢要求，防止利益輸送、內(nèi)幕交易、市場操縱等違法違規(guī)行為。

中國證券業(yè)協(xié)會首席經(jīng)濟學(xué)家委員會委員 陳靂：科創(chuàng)板試點注冊制，隨著做市商機制的引入和補充，流動性會進一步增強，市場交易公開性也會得以體現(xiàn)，所以在IPO（首次公開募股）上市后的交易環(huán)節(jié)影響更直接，在IPO注冊環(huán)節(jié)，對信息披露的準(zhǔn)確性，對中介機構(gòu)專業(yè)能力要求會更高，以便于投資者客觀準(zhǔn)確判斷個股投資價值。