2021年12月略遜于市場預期的金融數據出爐后，信貸投放“開門紅”能否如期而至、一季度是否迎來貨幣政策進一步寬松的窗口，成為市場關注的焦點。

中國人民銀行1月12日公布的數據顯示，2021年12月新增社融2.37萬億元，低于市場預期的2.43萬億元，且同比多增主要受政府債發行推動；新增人民幣貸款1.13萬億，同比少增1234億，低于Wind一致預期1.24萬億，且主要依靠票據融資的同比大增。

中信證券首席經濟學家諸建芳認為，2022年1月信貸投放“開門紅”順利，寬信用正在路上。

“社融數據的季節性極強，12月歷來就不是信貸投放的大月，且有去年12月票據0利率的存在，信貸數據大幅超預期的可能性本身就較低。1月既是全年信貸投放量最大的月份，也是中央經濟工作會議后的第一個完整月份，社融數據更加值得關注。“中信證券預計，在銀行間市場流動性總體保持平穩充裕的背景下，票據利率在1月的反轉可能說明了信貸投放“開門紅”進展順利，預計2022年1月新增信貸超過4萬億，甚至有望達到4.5萬億。地產鏈已經基本邁過金融底，且年初各地重大項目陸續開工，2022年上半年社融增速有望企穩回升，預計年中高點為11%左右。考慮到2021年初的社融高基數，2022年一季度的社融直接讀數可能不會特別高，但是其絕對量應該比較可觀。

不過，市場上也有不同的聲音。

招商證券認為，從12月金融數據反映的情況來看，政府發債仍是支撐社融的主要支柱，居民與企業貸款意愿依然持續不振，并難以依靠貨幣、信貸政策獨立扭轉；財政方面，雖然提出盡“早”、盡“快”開展專項債發行，但“準”字訣同時要求“專項債券的發行進度要和資金使用進度相匹配，避免債券資金閑置”，考慮1月、2月春節假日期間工程難以開工，專項債的發行時間恐被大幅壓縮，1月社融能否明顯放量仍存在疑問。

對于略遜于市場預期的信貸數據對貨幣政策的影響，華創證券固定收益組組長、首席分析師周冠南認為，去年12月信貸弱勢對于貨幣政策具體操作的影響不大。2022年一季度財政發力的態勢明顯，2021年12月降準落地，LPR調降，貨幣政策已經對融資需求的弱化做出回應；貨幣政策進一步寬松空間的打開，可能要在年初財政發力效果不及預期之后，需要與房地產調控政策更大層面的放松相互配合，政策利率降息或不會急于一時。

而中金公司指出，中央經濟工作會議穩增長的基調已經明確，而穩信貸是穩增長的重要一環，既需要結構性貨幣政策的支持，也需要在總量政策上有所調整。目前看來，2021年12月信貸需求仍然較弱，信貸結構有待改善，社融同比增速回升相對緩慢。如果當前的政策力度不足以支持信貸增速企穩回升，同時考慮到從信貸投放加速到經濟回暖還存在一定的滯后，一季度仍然是貨幣政策進一步寬松最合適的窗口。

“后續看，1月信貸可能不差，但因信貸儲備情況不佳，3月票據利率可能又下行。這種情況下，宏觀流動性不差，貨幣政策仍處于放松窗口期。”華泰證券預計。