2021年12月略遜于市場(chǎng)預(yù)期的金融數(shù)據(jù)出爐后，信貸投放“開(kāi)門(mén)紅”能否如期而至、一季度是否迎來(lái)貨幣政策進(jìn)一步寬松的窗口，成為市場(chǎng)關(guān)注的焦點(diǎn)。

中國(guó)人民銀行1月12日公布的數(shù)據(jù)顯示，2021年12月新增社融2.37萬(wàn)億元，低于市場(chǎng)預(yù)期的2.43萬(wàn)億元，且同比多增主要受政府債發(fā)行推動(dòng)；新增人民幣貸款1.13萬(wàn)億，同比少增1234億，低于Wind一致預(yù)期1.24萬(wàn)億，且主要依靠票據(jù)融資的同比大增。

中信證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家諸建芳認(rèn)為，2022年1月信貸投放“開(kāi)門(mén)紅”順利，寬信用正在路上。

“社融數(shù)據(jù)的季節(jié)性極強(qiáng)，12月歷來(lái)就不是信貸投放的大月，且有去年12月票據(jù)0利率的存在，信貸數(shù)據(jù)大幅超預(yù)期的可能性本身就較低。1月既是全年信貸投放量最大的月份，也是中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議后的第一個(gè)完整月份，社融數(shù)據(jù)更加值得關(guān)注。“中信證券預(yù)計(jì)，在銀行間市場(chǎng)流動(dòng)性總體保持平穩(wěn)充裕的背景下，票據(jù)利率在1月的反轉(zhuǎn)可能說(shuō)明了信貸投放“開(kāi)門(mén)紅”進(jìn)展順利，預(yù)計(jì)2022年1月新增信貸超過(guò)4萬(wàn)億，甚至有望達(dá)到4.5萬(wàn)億。地產(chǎn)鏈已經(jīng)基本邁過(guò)金融底，且年初各地重大項(xiàng)目陸續(xù)開(kāi)工，2022年上半年社融增速有望企穩(wěn)回升，預(yù)計(jì)年中高點(diǎn)為11%左右。考慮到2021年初的社融高基數(shù)，2022年一季度的社融直接讀數(shù)可能不會(huì)特別高，但是其絕對(duì)量應(yīng)該比較可觀(guān)。

不過(guò)，市場(chǎng)上也有不同的聲音。

招商證券認(rèn)為，從12月金融數(shù)據(jù)反映的情況來(lái)看，政府發(fā)債仍是支撐社融的主要支柱，居民與企業(yè)貸款意愿依然持續(xù)不振，并難以依靠貨幣、信貸政策獨(dú)立扭轉(zhuǎn)；財(cái)政方面，雖然提出盡“早”、盡“快”開(kāi)展專(zhuān)項(xiàng)債發(fā)行，但“準(zhǔn)”字訣同時(shí)要求“專(zhuān)項(xiàng)債券的發(fā)行進(jìn)度要和資金使用進(jìn)度相匹配，避免債券資金閑置”，考慮1月、2月春節(jié)假日期間工程難以開(kāi)工，專(zhuān)項(xiàng)債的發(fā)行時(shí)間恐被大幅壓縮，1月社融能否明顯放量仍存在疑問(wèn)。

對(duì)于略遜于市場(chǎng)預(yù)期的信貸數(shù)據(jù)對(duì)貨幣政策的影響，華創(chuàng)證券固定收益組組長(zhǎng)、首席分析師周冠南認(rèn)為，去年12月信貸弱勢(shì)對(duì)于貨幣政策具體操作的影響不大。2022年一季度財(cái)政發(fā)力的態(tài)勢(shì)明顯，2021年12月降準(zhǔn)落地，LPR調(diào)降，貨幣政策已經(jīng)對(duì)融資需求的弱化做出回應(yīng)；貨幣政策進(jìn)一步寬松空間的打開(kāi)，可能要在年初財(cái)政發(fā)力效果不及預(yù)期之后，需要與房地產(chǎn)調(diào)控政策更大層面的放松相互配合，政策利率降息或不會(huì)急于一時(shí)。

而中金公司指出，中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議穩(wěn)增長(zhǎng)的基調(diào)已經(jīng)明確，而穩(wěn)信貸是穩(wěn)增長(zhǎng)的重要一環(huán)，既需要結(jié)構(gòu)性貨幣政策的支持，也需要在總量政策上有所調(diào)整。目前看來(lái)，2021年12月信貸需求仍然較弱，信貸結(jié)構(gòu)有待改善，社融同比增速回升相對(duì)緩慢。如果當(dāng)前的政策力度不足以支持信貸增速企穩(wěn)回升，同時(shí)考慮到從信貸投放加速到經(jīng)濟(jì)回暖還存在一定的滯后，一季度仍然是貨幣政策進(jìn)一步寬松最合適的窗口。

“后續(xù)看，1月信貸可能不差，但因信貸儲(chǔ)備情況不佳，3月票據(jù)利率可能又下行。這種情況下，宏觀(guān)流動(dòng)性不差，貨幣政策仍處于放松窗口期。”華泰證券預(yù)計(jì)。