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近日，國內上市交易的4只公募商品期貨基金陸續公布了一季報。在一季度商品市場整體下跌的背景下，4只公募商品期貨基金也表現不佳，僅建信能源化工期貨ETF利潤為正。值得注意的是，國投瑞銀白銀期貨LOF份額在報告期內增加4.30億份，增幅近三成，備受投資者青睞。

具體來看，已實現收益和利潤方面，一季度，建信能源化工期貨ETF已實現收益1637.71萬元，利潤2491.41萬元；國投瑞銀白銀期貨LOF已實現收益940.20萬元，利潤-796.75萬元；大成有色金屬期貨ETF已實現收益-1196.50萬元，利潤-992.33萬元；華夏飼料豆粕期貨ETF已實現收益-1392.12萬元，利潤-7368.01萬元。

已實現收益和利潤有何區別？4只公募商品期貨基金在一季報中均提及，本期已實現收益指基金本期利息收入、投資收益、其他收入（不含公允價值變動收益）扣除相關費用和信用減值損失后的余額，本期利潤為本期已實現收益加上本期公允價值變動收益。

期末基金資產凈值方面，截至3月底，國投瑞銀白銀期貨LOF資產凈值超過10億元，達到14.36億元，華夏飼料豆粕期貨ETF、建信能源化工期貨ETF、大成有色金屬期貨ETF資產凈值分別為5.53億元、4.66億元、3.03億元。

期末基金份額凈值方面，華夏飼料豆粕期貨ETF以1.8032元居首，建信能源化工期貨ETF、大成有色金屬期貨ETF也超過1.5元，分別為1.5869元、1.5568元，國投瑞銀白銀期貨LOF低于1元，僅為0.710元。

凈值增長率方面，報告期內，僅建信能源化工期貨ETF實現正增長，凈值增長率為5.57%，大成有色金屬期貨ETF、國投瑞銀白銀期貨LOF、華夏飼料豆粕期貨ETF凈值增長率分別為-2.45%、-2.87%、-9.30%。

基金份額的增減變化，可以反映出投資者的偏好。從份額變動來看，除華夏飼料豆粕期貨ETF遭凈贖回外，其他3只商品期貨基金均受到凈申購。截至3月底，國投瑞銀白銀期貨LOF份額較期初增加4.30億份至20.22億份，增幅高達27%；建信能源化工期貨ETF份額較期初增加2300萬份至2.94億份，增幅8.50%；大成有色金屬期貨ETF份額較期初增加700萬份至1.95億份，增幅3.73%；華夏飼料豆粕期貨ETF份額較期初減少1320萬份至3.07億份，降幅4.13%。

一季度，豆粕市場整體走出下跌行情，華夏基金認為，主要原因有以下幾點：首先，美國硅谷銀行倒閉消息在資本市場持續發酵，導致了原油以及美豆等大宗商品價格下跌，引領國內豆粕價格下挫；其次，國內現貨供應相對充裕，由于加工利潤尚可，加之巴西大豆豐產上市，近幾個月國內大豆到港量趨于增加，同時由于下游提貨消極，油廠豆粕不斷累庫，部分油廠甚至出現脹庫現象，導致豆粕現貨跌幅過大；最后，需求端低迷不振，由于春節前養殖產品集中出欄，春節后一段時間一般是豆粕需求淡季，而今年由于生豬價格持續下行，養殖業復產積極性不高，加之非洲豬瘟疫情偶發，使得豆粕需求更是雪上加霜，油廠豆粕成交和提貨量處于偏低水平。

關于報告期內基金投資策略和運作分析，國投瑞銀基金表示，一季度白銀在初期兩個月處于振蕩調整，在三月份又很快反彈至年初位置。黃金較白銀表現更為強勢，金銀比價有所抬升。前期走勢主要受制于白銀工業屬性及美聯儲加息預期升溫影響，白銀表現出更高的波動性。后期則主要是歐美銀行業出現流動性危機，導致避險情緒高漲，也大幅降低了市場對于美聯儲的加息預期。

國投瑞銀基金認為，美聯儲貨幣政策調整節奏與經濟衰退擔憂繼續主導貴金屬行情，同時也需關注突發地緣政治、金融體系的流動性風險、新興經濟體債務風險等黑天鵝事件的影響。今年以來，美聯儲已連續加息兩次各25BP，加息步伐明顯放緩，點陣圖顯示美聯儲今年或還有一次加息。隨著美國加息漸入尾聲，而通脹仍處于高位，宏觀環境對貴金屬相對有利，貴金屬配置價值進一步提升。考慮到白銀的高彈性及金銀比價的相對高位，建議擇機積極配置。